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  2020年外资将加速进入A股市场

  全球指数公司2020年还会继续扩容A股吗?目前,从全球经济来看,未来的增长点主要在亚洲的印度和中国,以及小体量的越南等国家。然而,从资本市场的投资价值来看,全球资本进入我大A国的必然的;A股市场的发展已有30年的历史了,相对亚洲的其它发展中国家来说,相对的比较的完善,增速强劲,开放程度最适合国际资本的偏好和战略。

  在今年的大部分时间里,我们推荐投资人多配A股,这主要是基于国际指数多次扩容A股以及人民币汇率走势等两方面的考虑。事实上,A股市场在2019年傲视全球,成为今年到目前为止全球表现最佳的股市。展望2020,我们对A股上升空间仍抱有期待,但认为指数扩容以及人民币汇率走软这两个因素的影响将减弱,因此,A股继续跑赢离岸市场的机会降低。在新的一年里,我们建议同时关注A股和离岸市场,不错失两边的投资机会。

  为什么最近几年A股市场相对离岸市场带来超额回报?我们总结了三个关键原因,它们在2020年会是什么情况呢?

  其一,全球指数公司还会在2020年继续扩容A股吗?

  2020年将持续扩容,今年2月份明晟指数公司在决定执行2019年3次扩容计划时就指出,对A股的未来扩容计划建立在中国监管机构着手解决四大问题的基础之上。这四个方面分别是:给国际投资人提供A股风险对冲和衍生品工具的选择,中国A股较短的结算周期带来的运营挑战和风险,中国在岸证券交易所与陆股通之间的假期错位,沪深港通有效综合账户机制缺失给国际机构投资者带来的执行和操作风险。目前来看,中国对A股投资风险对冲工具进行了一些回应。2019年3月初,港交所与明晟签订授权协议,拟在获得监管批准后,并根据市况,推出MSCI中国A股指数的期货合约。但之后我们并没有看到进一步的发展。由此,我们认为,2020年除了富时罗素已经敲定的3月份A股扩容计划之外,其他国际指数公司推出新的A股扩容计划几率不高。MSCI在11月27日的新闻公告也指出,在该四大问题未得到有效解决之前,暂时不会考虑进一步提升A股的估值权重。

  其二,人民币汇率浮动会对离岸中国股票指数产生冲击吗?人民币兑美元在2020和2021年有小幅、逐步升值的空间,这将利好离岸中国股票指数的盈利计算和投资回报预期。

  其三,在估值方面,A股较离岸中国股票还具有吸引力吗?我们认为,目前A股的相对估值并不便宜,沪深300的前瞻市盈率为11.3倍,相较于2018年尾的9.4倍,涨幅已接近20%。另外,2020年美元将走弱,从而带动新兴市场资本净流入,在这样的环境下,离岸中国股票市场会比A股市场受益更多。

  在向市场传递摩根士丹利对2020年中国股票走势预测的同时,我们也向投资人强调几大风险点。如果其中一个或几个风险点成真,市场走势可能向我们预测的相反方向发展。首先,如果人民币兑美元走势以及全球信贷宽松政策的发展与摩根士丹利宏观经济学家的预测相反,中国股市的整体表现会受到一定影响。其次,中国政府不局限于现行防御式宽松政策框架而是对货币政策和财政政策大力加码,那么,A股大概率会跑赢离岸市场的中国股票。第三,中国对明晟指数公司指出的A股扩容四大问题中的一个或者几个提出有针对性的解决方案。第四,养老基金和社保基金对A股的配置可能发生结构性改变。

  未来的三至五年,将会是外资高速流入A股的大好时期,是全球最佳的投资市场。从国家政策和经济周期,以及资本市场的体制改变来看,未来都是非常好的机会,而且意味着中国资本市场,特别是A股可能从2020年开始,将会进入一个长期的慢牛行情,就像曾经的发达国家一样,经历我们中国自己的大牛市,经历从发展中国家到发达国家的转变。

 

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