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  2020年可能会进入长期的慢牛行情

  紧信用、松货币、宽财政、遏制房价,为市场带来长牛行情的希望;可能我们中国也会像曾经的美国的一样,开始真正稳定的经济发展时期,进入带动未来的长时间的慢牛行情。

  从目前A股的估值来看,A股严重被低估。当然,这里面经济不紧气是一个重要因素,周期的行业和经济发展的低谷,进一步造成A股价值的低估,还有制度的不完善等等因素都造成A股严重被低估。但是展望未来,从发达国家股市的经历历程来看,我国资本市场未来可期。有望成为房地产后,另一个新的时代机遇,而且会持续时间会更长。

  ①从目前的全球资本市场来看,我国A股明显的被低估,美国道琼斯指数和标普500在70%,纳斯达克在47%,与中国创业板指、深证成指的估值分位50%相差不多,中国沪深300、上证综指分别只有30%和20%;从PB看,美国三大股指分位均在85%以上的水平,中国各主要股指的估值分位均在50%以下,沪深300只有20%,上证综指更是只有9%。

  ②从目前的大类资产和大宗商品的角度来看,我们一直认为我国股市2020年的上半年将会股比债优。

  ③从我国的经济周期的发展来看,GDP增速预期约为5.4%,略偏低估,这意味着明年将会有更强劲的上涨动力。

  从政策经济周期的角度看,导致过去十年A股不涨的根本原因在于潜在增长率的持续下行,“紧信用、松货币、宽财政”有助于延迟退休的自发出现、有助于提振TFP,有望促使中国GDP潜在增长率提前企稳、提前结束十年不涨的尴尬。

  周期不过是非典型滞胀的短期扰动因素,过去十年的房价暴涨才是非典型滞胀的根源,从巴菲特的研究看,长期滞胀对于股指的含义是长期滞涨,只有遏制了滞胀才会有长牛,“紧信用、松货币、宽财政”有助于遏制房价暴涨导致的非典型滞胀,进而为市场带来长牛的希望。因此,“新牛市”的含义更多是指明年可能是过去十年未曾有过的长牛期开始。

  除了外资持续流入A股市场之外,我国大A股还有其他流入增量的资金进来。

  首先,是险资,预计在2020年也会增大对于A股的配置比例,现在有传言险资投资A股权益资本的上限将可能从30%进一步上调,这必然会增加险资对于A股的配置,资金增加量大概也是在3000亿左右。

  其次,社保基金、养老金、企业年金和职业年金等几类社会保障类资金,也会在2020年增加对A股的投资规模,大概增加量在2000亿左右。

  还有商业银行、理财子公司的成立,以及管理办法的出台,将增加对A股配置,大概1000亿左右,而公募基金以及私募基金,在2020年预计增加的资金量,可能会达到5000亿左右,也就是说各路资本流入A股的资金量将会突破万亿规模,为A股市场慢牛长牛的行情提供充足的弹药。

  从资金流向来看,外资持续流入A股市场。外资流入一方面表明A股的估值处于低位,具有比较高的性价比;另一方面也说明A股的国际化、市场化程度在不断提升,从而吸引了外资的流入,因为对外资来说,资金流入和流出的便利性非常重要,今年外管局取消了QFII、RQFII的额度限制,沪港通、深港通单日的交易额度也在前两年提到了500亿,完全满足了外资流入流出的需求,所以外资的流入是大势所趋。

  【摩根士丹利:2020年多配A股 沪深300有8%-9%上涨空间】以代表离岸中国股市的明晟中国指数(MSCI CHINA)还有代表A股市场的沪深300为例,我们预期2020年目标价分别为85与4180,这意味着未来一年内有8%-9%的上涨空间。

未来资本市场的风险提示:

1、美国股市可能会有超预期大波动,包括大幅的下跌,直至美国长达10多年的慢牛行情将会走下神坛;

2、国家贸易的大博弈升级;

3、未来的经济下行有可能会超预期;

4、国家发展资本市场的经济政策持续性问题的风险。

 

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