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标的维持低位 反弹预期增强

市场短评

上一交易日标的小幅下行,盘中反弹力度不足,整体仍处于弱势调整状态,三只标的均创本轮调整新低,受益于北向资金逆势流入,市场未现恐慌情绪,因此做空动能并不强。单从基本面看,导致本轮行情调整的利空因素没有明显改善,标的弱势或仍将延续,但技术上已经连续多日超跌,反弹预期增强,上证指数盘中下探至3月初低点重要支撑区域后小幅走强,说明支撑有效,后市只要标的没有跌破该位置,有望触发反弹,整体维持震荡磨底格局。

当前标的走势不确定性大,且缺乏大额盈利机会,期权交易要降低盈利预期,利用卖方做稳定收益更为实际,弱势行情导致标的难以大涨,且超跌状态下也不太可能快速大跌,即卖方突发大额风险的概率不大,因此有一定参与价值。

不少投资者看到隐波持续走弱,认为当前做买方性价比高,于是打算构建买跨策略博大幅波动收益,这里或许忽略了两个问题,一是买方盈利的核心要素是对标的波动的精准预期,隐波最多影响建仓成本及盈亏速度,不能本末倒置;二是隐波跌至高性价比区域不代表会马上涨,有很大可能继续回落,当前推动隐波走强的市场因素并未出现,因此建议保持谨慎。

准!五连阴刹车!当前,从“波”的角度能看出什么?买雪球的两大前提又是什么?

“地量”暂时见“地价”,这句话放在今天的市场再合适不过……

这一周的市场,说平静也平静,说热闹也热闹!说“平静”,是因为两市已经处于“地量”水平(昨天的量能仅有6700亿),当周的量能已经萎缩到前四周均量的70%,说“热闹”,是因为各大抱团股周中曾经出现二次下挫,3月平值认沽期权大涨2-3倍,发生了一次不大不小的末日轮。

这一周其实是很值得复盘总结的一周,我们正好可以借这一周实盘的感受,好好复习一下“隐含波动率(implied volatility)”这个概念。

对于每位初学期权的朋友,隐波可以理解成一张期权的“估值”(就像“股票的市盈率”),隐波上升往往对应着这张期权的买盘势力在加大,隐波下降往往对应着这张期权的卖盘势力在加大,从这周的盘面里可以看到,尽管50和300指数前四天整体在下行,相比于上周五的收盘价已经更低,但虚值认沽的隐波在下降,行情端右上角的那些期权合约基本上天天是绿盘的,这从一个侧面反映了做市商在调整虚值认沽的波动率报价,市场上一部分资金对于进一步买沽做空的需求已经在下降。

平时我们经常提到,期权交易者会从“价、量、波”三个维度结合一起看,那么对于这一周,我们可以怎么看呢?我把我当前脑中的话来过一遍:

价格维度:从周线级别,沪深300在本周的最后一天反攻逆转,准!正好止步五连阴,没有破“纪录”,追平了2013年以来最长连阴周数,所以价格指标已经彻底进入了近十年的尾部区域,进入尾部区域一般意味着两件事情,一个是短期不过度悲观,另一个就是中期趋势破坏确认;
量能维度:仍然是周线级别,上证50和沪深300两个指数在近五周的量能持续萎缩,一周比一周低,截至今天,上证50的当周量能只有3000多亿,低于过去四周的均量(4920亿)的70%,沪深300的当周量能只有1.28万亿,基本正好位于过去四周的均量(18165亿)的70%,这对于短期企稳是一个好信号;
波动率维度:虚值认沽的隐波持续下降,虚值认购的隐波反而有所上升。

从更加量化的角度说,这一周的上半周(3.22-3.24),上证50的4月认沽期权盘中的尾部斜率曾经低于过1.05,这是个什么程度呢?相当于处于历史5%分位数的水平,也就是说,对于50期权有史以来的1400多个交易日,有95%以上的时间里,虚值认沽与平值认沽隐波比值的均值都高于这周上半周盘中,这表示波动率曲线的左尾(虚值认沽这一端)从相对陡峭的状态进入了相对平缓的状态。

 

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