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【周期定位与概率分布】

将预期收益描述为一个概率分布——这是一个出发点,或者是一个底线,或者是一个画布,或者是一张白纸,你觉得怎么好就怎么比喻吧。
不管市场未来的走势是涨还是跌,不管市场未来的走势可以预知还是根本无法预知,我们都应先把市场未来的走势作为以下讨论的出发点。我们首先把在通常情况下市场和一般投资人的预期收益表达为一个概率分布。
第二对要素是激进和保守。
进攻——以及(或者)利用财务杠杆、高贝塔值,即对市场波动更敏感的资产和战略。
保守——减少风险:投资的资本更少,而持有的现金更多;相对而言市场表现更好的防御性资产;以及(或者)避开财务杠杆和高贝塔值。
在激进和保守之间进行选择,是投资人在布局投资组合时考虑的一个主要维度,这要根据他们对周期的分析而定。一要分析市场现在所处周期的位置,二要分析周期背后所隐藏的未来市场趋势。
第三对要素是负相关组合加凯利下注与选择权纠错。
【牛市三阶段与举白旗投降】
这也许因为他们无识无胆无勇:
一是无见识,他们缺乏这种行为背后的远见卓识;
二是无胆识,他们缺乏那种过人的胆量,不等到事情得到证明,变得清清楚楚,引得大家蜂拥而至时,就不会出手;
三是无勇气,他们缺乏足够的勇气走一条少有人走的路,他们不敢做一个不与众人保持一致的逆向行动之人。
但是大多数投资人最终还是投降了。可能只是因为坚持得太久,意志力都被耗尽了,再也坚持不下去了。到牛市第三阶段,他们看到股价一路涨上来,涨了2倍,涨了3倍,别人跟风买入的股票都赚大钱了,自己却一只股也没买,心里嫉妒别人赚大钱,痛恨自己看走眼不敢买。
他们内心越是嫉妒别人,越是痛恨自己,自信心就越会慢慢地消失,意志力也会慢慢地变得消沉,最后他们放弃抵抗了。
结果,这些最后实在抗不住投降的人,在牛市高位买入已经涨了很多的资产,在熊市低位则卖出了那些已经跌了很多的资产,他们不是高位接盘,就是低位割肉。
换句话说,这些投降派,第一阶段该做的正确的事,等到第三阶段再去做时,却是错上加错了。牛市第一阶段,他们应该及早低位买进,却一直坚持不买进,此时所犯的错误在于该买时不敢买;抗到牛市第三阶段,他们实在抗不住了,投降了,也跟风买入,可是这时买入却成了错误,其错误在于不该买时却买了。
在周期波动期间,投降这种行为特别有杀伤力。这也是一个非常好的反面案例,它告诉我们,心理因素导致的投资错误所造成的最悲惨的结果能坏到什么程度——不但能杀死你的钱,而且能杀死你的心。

 

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