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ETF期权指数的计算公式

指数的推出或有所考量,但出于期权交易者的备兑增强实践,上述规则在执行层面我觉得有几个值得思考的地方:

a.长期增强5%价外的虚值3档左右很合理,5%的调整阀值实践中可能还得根据波动特性做一些符合行情背景微调(定个死标准好回测也可以理解);

b.85%的权益权重+15%的卖方保证金这里感觉有些不合理(可能是考虑到大机构做增强的时候没办法全部将股票转换为ETF吧),但对一般投资者来说备兑卖出认购其实不用额外保证金,实践中如果持仓的是50ETF是不用考虑保证金的,意味着中小机构或投资者实践实际得到的增强会超拟推的备兑指数。

c.备兑卖出的认购合约,在行情出现上行超越阀值时可以按照拟推备兑指数规则上移,同时在行情出现下行时,空头趋势有概率延续意味着把卖购合约下移也是实践中投资者可以超越指数的机会。

这里,附上一张备兑策略增强绩效回测图(对拟推指数,档位固定虚3档,调整阀值0.15元/股价格变动,固定调整日为当月到期日,权重为100%ETF权益+0%期权保证金):

截止2021.3.15,备兑策略较50ETF的超额收益为0.4211元/股,6年的时间,以起点时刻50ETF2.331元的起点核算,这个超额并不是很出彩,累计只有18%+。在实际的实践中,我不知道备兑增强基金回复对这个增强方式进行优化,但有条件的专业投资者,确实有比较有效的优化方法。

这里我举个例子,即我之前屡次推荐过的“长投牛差策略”。该策略是在长期投资指数ETF的认识下,结合了期权的保证金优势、备兑增强优势与黑天鹅保险肥尾防护优势,构建出的1个组合持仓策略。策略的具体步骤精简如下:

a.匹配拟买入持有的标的规模(具体股数or市值),当月期权交割日当天收盘,买入下月实值2档认购期权合约,并一直持有直至下一个当月期权交割日收盘卖出,同时按相同规则买入新期权合约;

b.对等买入期权的数量,当月期权交割日当天收盘,卖出当月虚值3档认购期权合约,并在标的价格偏离前卖出期权日收盘价超过一定阀值日收盘时刻(比如下述测评中,50ETF价格偏离阀值取0.15元/股),按照最新收盘价匹配卖出新的虚值3档认购期权合约并平仓原卖出期权合约,若未再触及阀值则持仓直至下一个当月期权交割日收盘平仓,同时按相同规则卖出新期权合约;备注:此处基于稍早前上交所拟推的备兑指数规则做了小修改。

 

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