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股指观点:短期继续稳固,进入配置区间

上周五股市重挫,调整的诱因可简单归结为海外疫情爆发、五中全会结束、对于三季报踩雷的担忧,整体来看短期扰动居多,造成指数深度回调的可能性偏低。同时结合中微观数据,诸如PMI产成品库存大幅下降、中游制造三季度净利润大幅回升,可以推导经济复苏趋势明确,顺周期行业未来将继续扮演引领指数上行的重任,于是维持沪指3200附近相对安全的观点。

而本周最大的不确定事件是美国大选以及疫情发展:1)其中大选层面的最大风险在于特朗普政府不承认选举结果,政治系统的不稳定可能引发全球市场动荡,股市波动率或大幅上升;2)同时肺炎疫情的蔓延也延缓了欧美国家复工的进度,在短期无风险利率下行空间有限、财政刺激计划暂难达成一致的情景之下,市场对于高估值权益的容忍度在下降,需提防外盘拖累A股的可能性。

综上,尽管短期情绪偏弱,但鉴于经济复苏主线非常明确,我们认为沪指在3200附近仍将获得强支撑。而风险因素在于美国大选的不确定性、全球疫情蔓延后的风险偏好下行以及陆股通的持续撤离。故操作层面,我们建议短期仍在低位持有IF多单,但若出现极端事件造成情绪恶化,需注意及时止损可能。

期权:短期多波动率参与,注意隐波回落时机

结合目前我们对于股指的观点:短期继续稳固,进入配置区间。同时从期权市场情绪指标看,目前期权市场短期情绪相对较稳定,但由于本周美国大选、海外新冠疫情扩散以及蚂蚁集团申购缴款等事件料对市场仍会产生一定冲击,期权市场中期谨慎情绪渐起。因此,期权趋势交易策略方面,本周不做主要推荐,但前期已布局远月牛市价差组合的投资者可继续持有,短期若情绪恶化,注意及时止损。

波动率方面,上周,期权市场隐含波动率整体呈现先弱后强的态势。上半周时,即使标的表现出明显的弱势,但期权市场隐含波动率不升反降,反映出期权市场投资者对于稳定预期的增强。但下半周开始,随着海外新冠疫情的二次冲击,以及市场对于美国大选和蚂蚁集团申购缴款的担忧,各期权市场隐含波动率开始再度走升。从目前的情况看,本周市场的整体担忧情绪在美国大选之前预期不会得到较好的释放,上半周预期隐含波动率仍将维持走升的态势。但由于担忧情绪的影响而冲高的隐波,在事件影响被逐渐消化后,料仍将进入本轮的大趋势的持续回落中来,需关注短期波动率冲高后的回落时机。因此建议投资者在上半周可通过多波动率组合参与短期事件影响,注意事件影响被消化后的反向空波动率时机。

同时,虽然近远月隐波差已有所回落,但目前近月隐波仍略低于远月,在当前市场结构下近月隐波相对低估,在美国大选临近及海外疫情二次冲击影响下,近月隐波存在相对远月持续走高的契机,相对偏谨慎的投资者可以构建多近月隐波空远月隐波的波动率期限结构策略,赚取近远月隐波差持续回复的收益。

风险因子:1)海外疫情持续冲击;2)美国大选

二、主要策略跟踪:不同市场表现差异显现

我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪,构建的策略为:做多波动率组合(买跨式),做空波动率组合(卖跨式),牛市看涨价差组合(平值上下两档),熊市看跌价差组合(平值上下两档),保护型期权对冲组合(平值认沽期权)以及备兑期权组合(虚值两档认购期权),中间不进行动态调整,策略持续持有至周五收盘。

从上周的整体情况来看,由于50指数与300指数表现不一,不同期权市场策略表现差异显现。50期权中,熊市价差组合及做空波动率组合表现较好,300期权市场中,各策略表现均较稳定。对冲及增强组合中,由于市场的较宽幅震荡以及波动率的整体稳定,保护型期权组合表现较差,期权备兑开仓有略微增强。


 

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