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卖方长存好修养:笃定、不贪、压力测试

隔夜外围不闹事,300和50指数今日难得多头氛围开始主动累积人气。整体涨1跌2的市场结构,权重股的表现优于小票题材,单日看算是对最近小强大弱风格的小反转。但老实说,我主观感觉领头涨的是抱团茅指数不如顺周期且低估的权重板块带头稳当,茅指数连涨算是打消了短期赎回踩踏风险,但后续持久的上行动力应该还得是顺周期权重更容易聚人气。

忘掉内部结构,就像昨天我说的几个原因,目前这轮反弹确实还可以预期继续,至少周三拜登大爷要公布他的3万亿美元大基建计划会给短期全球风险资产带来期望。今天美债收益率又到了新高位,而美股期货确淡定如初算是这个计划下市场通胀神经开始松弛的标志,短期反弹继续跟着走应没错,且看后续震荡高点找到哪里。

权益的选择上和昨天观点不变,要么指数,要么还得往顺周期低估蓝筹方面靠更靠谱,最近比较强势的3-4线好公司也不错但老实说多数人不太能深入挖掘(我自己就是),抱团股的反弹则建议不追。

说回期权市场,行情保持反弹,隐波继续无意外淡定;唯一值得说的是,今天尾盘隐含波动率开始出和标的正相关的势头,期权交易者当保持高度关注。至收盘,50ETF期权4月平值隐波收18.5%-,6月平值隐波收20%+,其当月平值与下季平值历史位置图如下:

除了隐波维持低位外,今天期权合成贴水继续较昨日走扩,即认购期权隐波因为贴水的存在较认沽期权变得更便宜了。像昨天说的,这可能是机构交易者预期行情只是结构性行情时,集体买强势板块卖指数造成的贴水形势。他们在意的不是指数涨跌,而是选择股票集相对指数的涨跌,且比较信心的认为预期超额收益可以大过贴水。

而恰逢反弹,如果对空间信心很足的老铁,借这个贴水买到更便宜的认购博行情挺好,错了认的成本真不高。但对旨在赚降波和Theta的卖方来说,这里我就想再唠叨几句自己理解的卖方长存法则:

a.笃定,市场恐慌或者非理性兴奋时,内心笃定隐波的必然回归规律,卖方要敢于开枪!就是我之前说过的四个字——高波不怂!

b.不贪,市场平静或者超预期淡定时,不要贪念偏小的降波空间与有限的时间价值,卖方要敢于空仓!就是我之前说过的四个字——低波不贪!

c.压力测试,顾名思义,卖方毕竟是向对手出售自己的尾部风险,理论上无法杜绝的厚尾风险,意味着卖方只要有留仓就要做好头寸的极限压力测试。
问自己下边几个问题:
拟建头寸的最大允亏是多少?按照经纪商保证金规则下账户抵达追保/强平线的持仓保证金是多少?价格向不利方向变化多少?波动率向不利方向变化多少?两者同时不利变化多少?账户的亏损/保证金将会超出账户或者自身的承受能力。

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