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补缺、低波,有买有卖是不是更为合适当下的行情?

一、市场环境分析

上证50ETF本周收盘为3.514元,上涨0.51%,成交量比上周基本持平,沪深300ETF本周收盘为5.033元,上涨0.72%,成交量比上周明显放量,沪深300指数本周收盘为5037点,上涨0.62%,成交量比上周有所缩量,上周的市场可谓的跌宕起伏,从技术面到宏观面都是很精彩,技术上连续五周的下跌,整体成交量进入一个相对低位6700亿的水平,新疆棉花事件,加之SEC推出外国公司问责法案,导致中概股大跌,拜登推出3万亿计划,这些都对市场短期形成了情绪上的冲击,好着A股在上周五出现了情理之中的反弹,一阳收复了全周的下跌,没有创下六连阴的记录。

二、期权市场环境及主盈利区间分析

从波动率(Vega)角度,市场上周波动率再度下穿,沪市50和300隐波指数跌破20,深市300隐波也到了20附近,今年的隐波在前期的过程中表现的异与以往,情绪上非常的冷静,已导致这轮下跌隐波都没有超过30,主要贡献的是认购而非认沽,这一点放在以往的年份是不可想象的,表明市场的情绪稳定,观点也很类同,认为慢牛格局,下跌只是暂时的,那么在市场企稳反弹后,隐波继续下行就合情合理了;虽然目前隐含波动率下降,但依旧在实际波动率上方,这个互相回归的过程还是会完成的,参考过去几年的低点分别是在15,17,12的位置,那么是不是意味着可以肆无忌惮的去空波动率了呢?我们认为已经不可以了,首先是这些虚值的期权已经没有什么过大价值了,要有更大的价值必须要用更接近平值的合约才可以,那么意味着风险开始加大,如果要去做这样的操作,卖方要做好压力测试与风控管理,有买有卖才可以。

从时间价值(Theta)的角度,当月合约刚开始,考虑去做虚值和实值的时间价值衰竭速率的钱,无需多聊什么,讲过很多遍的问题;聊聊上一篇文章中讲的问题,很多朋友问题,关于时间价值为负的问题,是不是时间变成负了,就意味市场进入拐点了?并不是如此,是随着市场经历了一波持续上行或者下行之后,超实值合约的时间价值就会出现负值的现象,这类似于股指期货的升贴水是一个道理,那就是意味着,不是时间价值持续由正转负时并不是意味着市场拐点到了,而是在阶段里时间价值一直为负,突然在一个短时间里由负转正了,那么多半这个观点要到了,上周就是一个很好例子。

从方向和位移(Delta 和 Gamma)的角度,方向(Delta),短期肯定是反弹了,下周的目标位是3月19号的缺口,过了再说下一步,这一步都过不了的话,何来反弹持续。位移(Gamma)方面,波动率低迷,加上在月初,实际位移很难有所作为,暂时可以降低对这个维度的考量。

三、敞口布局
综上所述,在未来一周的时间甚至更长的时间里,可考虑布局方向和波动率(Delta和Vega)的机会。

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