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期权的时间价值为什么为负?

众所周知,期权价格主要有三个因素构成,分别是内在价值、时间价值、波动率(在这里我就不对这些因素做详细介绍了,很多人都度过这个阶段了,有机会我在详细解读),长期关注期权的投资者会发现,很多时候期权合约的时间价值为负的现象出现,按照原则只要期权合约没有到期,时间价值是不可能为负的,那么我们就先聊聊时间价值特征。

时间价值是期权的独特因素,常规来说,期权合约到期日越长,时间价值越大,成正向关系,随着期权合约临近到期日,其时间价值逐渐变小,直至归零,从原理上理解,只要距离到期还有时间,就有时间价值,那么时间价值就为正,从而导致众多期权投资者深刻认为时间价值不存在为负的情况,甚至很多做了多年交易的投资者或者金融机构的人员都是这么认为的。

那么我们仔细的分析一下,期权的价格是通过BS公式推导出来的,任何一个金融品种价格的变化归根结底是供求关系决定的,是就是所谓的竞价交易,所以当我们的期权合约供给远远过于需要的时候,价格下跌也就是常理了,也就是说当义务方力度远远大于权利方的力度时,期权合约价格就会被压的很低,甚至使得期权价格小于其内在价值,此时时间价值就会为由正转负,特别是对于现货标的的期权,越实值的合约越容易发生这种的事;我们简单的从交易行为上分析,如果我们持有一份认购期权,随着市场的变化已经变成了深度实值认购期权,临近到期日时,我们会选择提前平仓还是到期行权呢?我想大部分投资者会选择提前平仓了结,为什么这么说?

假设投资者手里持有深度实值的300ETF认购期权,在临近到期时,如果投资者选择到期行权,那么他就必须准备足额的行权资金去买入义务仓的现货,由于杠杆效应,这笔资金往往是很大的,比如我们持有100张买入认购4月4500的合约,我们就需要在到期日准备450万的资金参与交割,对于绝大部分中小投资者来说,这是一个不小的问题;如果我们选择平仓了结,那么我们什么都不用准备,直接赚权利金差价即可;所以很多时候,对于必须采取实物交割的期权标的来说,持有深度实值期权的投资者选择到期前平仓了结更加便捷和高效,很多人愿意折价平仓,也不愿意降低资金的使用效率,时间价值为负的现象就会出现!

近期市场连续的下跌,已经出现认沽深度实值合约时间价值为负的情况了,效应的产生也就是由上述解析的原因而来,当这种效应非常强烈时,还会出现近期和远期的实值合约均发生这种情况,甚至价格出现倒挂,近月合约比远月合约的价格还要高。

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