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ETF期权如何止盈?

比起股票投资,交易波动率的尾部策略的另一个不同之处是:波动率在峰值停留的时间往往非常短暂。

因此,尾部策略的止盈与策略本身一样重要。但在期权市场的逢高卖出,真的是一门技术活。

而海沃斯才用的方法是逐步提高止盈价格。

一旦一个期权价格上涨了三倍以上,那么止盈机制开始出现。而当期权价值上涨的越多,那么止盈价格也跟随上移而且价位也越接近期权价值。

这种先赚回本金,然后再让“利润飞一会”的方法,可以让策略最大可能地捕捉到波动率在行情末期的暴力拉伸阶段,并且在适合的时候卖出,锁定利润。

在大家了解了海沃斯的交易框架和策略思路之后,想必会好奇,他心目中的下一只“黑天鹅”在哪?

下一只黑天鹅

在海沃斯的眼里,目前市场的最大宏观风险是政策驱动的市场不平衡-TINA。但什么是TINA?

TINA- 是由There Is No Alternative的首字母组成。顾名思义它是指由于资产价格被人为拉高,已透支了未来的收益。而对于机构投资者而言,由于原先投资的低风险资产的预期回报率太低,于是只有被迫买入风险更高的资产(如前阵子火热的SPAC,冷门加密货币,甚至是'有毒'资产)来获得更高的回报。

美联储,以及主要国家的央行们,则扮演着市场里的主宰者。为了保证金融市场不会拖累本就处于低增长的实体经济,只得低息'印钞'来托起资产价格,提前透支未来的收益率。

而当利率到了如今降无可降的'新常态'下,央行则通过新工具、美其名曰“预期管理”,给市场'暗示'它将长时间地维持超低利率。下图为CME网站上最新的美联储“点阵图”(即FOMC每位成员预期未来利率走势)。

当利率降至很难满足主流投资者时,不少“自作聪明的”投资者开始把目光转移至期权市场,通过卖出“波动率”(即做期权卖方)这个在历史上看起来“躺赚”的策略来赚取额外的收入。

而当“做期权的卖方”成为投资者的主流策略之后,由于供过于求,期权价格/波动率进一步下跌。这些期权卖方得到的高收益让外人“眼红”,吸引更多人参与其中,从而形成了前面提到的正反馈效应。

对36south这类尾部策略基金而言,这是好消息,因为这样他们就能以更低的成本购入期权,耐心的等待下一次机会的到来。

在当前的机构投资者中,很多美国养老金就因为TINA走上了“韭菜”的不归路。

只有潮退时才能知道谁在裸泳。

在之前的大跌当中,有不少机构因为对仓位风险管理不严而导致爆仓。比如机构资金管理者Alberta Investment Management Corp(AIMCo)就在做空波动率的交易中损失了30亿美金,而保险巨头Aillianz旗下的资产管理机构的对冲基金也因为巨额损失而被迫清盘。

随着央妈们在大放水之后的逐步收水,这些机构不是第一个、也不会是最后一个因做空波动率而暴仓的投资者。而以海沃斯的36 South为代表的黑天鹅基金们,则将继续利用这些投资者的'无知'和'无畏'在一次次危机中获利。

后语

36South的“钻石”基金,通过完善的思考框架和买入超长期价外期权的方式,开辟出了一条独特的黑天鹅策略,并成功的经历了近二十年的市场考验。

这类黑天鹅策略在本质上是用智慧的方式构建交易策略,来跟市场上那些只懂皮毛不明本质、却又喜欢所谓“躺赚”的傻白甜机构进行对赌。

正如投资大师霍华德马克思在其名书《投资中最重要的事》的一句话:投资是件很复杂的事,只有愚蠢的人才会觉得投资很简单。

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