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ETF期权交易思考的维度

交易期权或者波动率首先我们需要明确一下历史波动率与隐含波动率的含义:

历史波动率反映的是标的资产过去一段时间的波动程度,而隐含波动率是市场参与者认为资产价格未来一段时间的波动率。

与交易其他金融资产类似,交易波动率也需要建立一个完整的框架。而海沃斯的尾部波动率交易框架包含了三个维度的思考:波动率周期,基本面/技术面分析以及市场情绪分析。

2.1. 波动率也有周期

由于金融市场存在周期性,其衍生出来的隐含波动率市场同样具有非常明显的周期特征以及循环反馈效应。

牛市周期中,隐含波动率随着金融市场上的贪婪情绪蔓延而下降。股票市场的上涨验证了投资者的乐观情绪,从而使得市场进入正反馈循环。

在熊市周期中,隐含波动率随着金融市场上的恐慌情绪蔓延而上升。当越来越多悲观的投资人开始卖出股票头寸,使得价格持续下跌的时候,这个已经发生的价格下跌又进一步地验证了投资者的悲观预期,导致负面情绪加剧,从而进入负馈循环。

上面这段叙述,在“高大上”的金融行业有一个装B的名称:波动集群(Volatility Clustering)。简单的来说,就是波动率一旦上升将会长时间维持在高位,一旦降低至低位则会维持在低位较长时间。这个就是周期性。

金融市场投资获利的本质就是低买高卖。很多散户甚至机构投资者却时常反其道而行之,这也是人性使然。在波动率市场和股票市场一样,多数参与者都是在市场进入恐慌,波动率大幅度上升之后开始买入保险,而当情绪平复,市场反弹之后又在波动率下降之后再卖出。

而海沃斯的投资理念便是当市场情绪极度乐观、波动率处于低位周期的时候,买入处于价格低位的保险并持有。而在市场情绪进入恐慌,波动率进入高位周期再将其持有的保险价值大幅度飙升时高价卖出。(这似乎与巴菲特秉持的价值投资殊途同归?)

2.2. 基本面与技术面

第二个维度是利用基本面和技术面来发现交易,并在适合的时间点(timing)执行交易。

海沃斯善于从基本面里发现那些因政策变动或是供求失衡而导致的结构性机会。例如我们将会在下面章节里【下一只“黑天鹅”】里用具体的例子解释。

此外,在基本面的分析之上,海沃斯还认为可以通过技术面分析来更加精准地抓住大的趋势性行情。

如果他们对某一个期权交易感兴趣,那么他们也会对标的资产进行技术分析,来确认价格趋势。当标的资产有大概率形成技术突破的时候,便是买入期权的最好时机。

比如强生的股价在2008年见顶、2009年见底之后,于2012年年中形成了楔形整理的态势。海沃斯则在2012年7月,即强生股价即将完成盘整、有可能形成突破的时候,买入了看涨期权。

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