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那只用期权捕猎黑天鹅的'钻石'基金

说到尾部风险,一般分成两类,第一种是灰犀牛风险,另一种是黑天鹅风险。

灰犀牛指的是已知风险(即known unknows)。这类风险通常相对来说对尾部策略管理者更加容易管理。在风险已知的情况下,尾部策略管理者更容易推测出它的初阶,次阶以及更高阶的影响,从而更加有针对性进行策略布局。

黑天鹅指的是未知风险(unknown unknowns)。它所代表的尾部风险的概念随着塔勒布的引用而变得广为人知。我们对于未知风险毫无认知并不代表它不存在,对于这个模糊风险的对冲更加难。

而我们的【黑天鹅】系列,正是揭开专门对冲尾部风险这一既小众,又神秘策略的对冲基金管理人系列文章。

关于期权的交易百科及实用工具还比较少。我们在文中引用了一些芝商所(CME)官网所免费提供的科普内容和分析工具,在这推荐大家可以收藏页面、遇到行情的时候就可以用起来。

本期我们讨论在疫情黑天鹅中同样表现出色,爆赚130%的另一只波动率对冲策略基金--36South的旗舰基金-Kohinoor.

Kohinoor(中文:光之山)原本是一颗105卡(21.6克)的钻石的名字,它曾经是世界上最大颗的钻石,目前镶嵌在英国的伊丽莎白王后冠之上。而36south 的这个旗舰基金也如名字一样,有着闪耀的历史业绩。

本文我们就从36south 交易思维、交易策略以及他们目前最担心的宏观风险等视角,来领略一下这个“钻石”基金的独特魅力。

1. 36 South

36 South 是一家有接近20年的历史的专门做波动率以及尾部风险管理的精品对冲基金。和上期我们提到的Universal一样,其规模达到20亿美金的旗舰基金Kohinoor也是为客户管理尾部风险的对冲基金。

提到36 South, 就不得不提到它的掌舵人杰里海沃斯(下图)。

出生于津巴布韦的海沃斯拥有超过33年的衍生品投资经验。海沃斯曾帮助南非建立期货和期权市场,并在南非最大最成功的商业银行之一Investec,担任股票衍生产品部门的负责人。

1996年,他创立了金融机构Peregrine Holdings,为机构客户设计结构化衍生策略。在他的管理下,Peregrine取得了惊人的早期成功,并最终于1998年在证券交易所挂牌上市,该公司在IPO当天股价飙升了400%以上,直接让他实现了财富自由。

之后,他在2001年在新西兰创立36South,并用一颗曾经世界上最大的钻石的名字-Kohinoor- 命名其旗舰基金。

36South 的旗舰基金Kohinoor主要使用宏观做多波动率策略,并且有着和它名字一样闪亮,接近20年的历史业绩。

抛去去年大涨130%的表现不提,36south 做多波动率的宏观旗舰基金Kohinoor有着近20年的优秀实盘记录。

从我们获得的较早的资料里看到,从2001年开始至2014年,基金(下图深蓝线)不仅表现出了与股票市场强烈的负相关,同时又能让净值长期保持总体上升。

这两者的结合难能可贵。在尾部对冲的策略当中(做多波动率),由于需要不断为“保险”,支付保费,基金净值在通常情况下都是持续下降,直到尾部事件发生。

36South是如何做到即为客户对冲风险,又能保持净值长期上升的呢?这里我们就先从海沃斯的波动率交易时思考三个维度说起。

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