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做期权买方还是卖方?

假如您买了10张C4100的认购期权,权利金成本为300元,一段时间后,C4100的价格涨到了600元,于是下面的三种操作都属于加仓的操作:

等张数向下移仓:平仓10张C4100,等张数买入10张C4000;

等金额向上移仓:平仓10张C4100,兑现出6000(600*10)元,然后等金额买入20张C4200(假设C4200的权利金为300元/张);

买入更多其他认购:保留原有持仓不变,再买入10张C4200;

尽管操作的表象不同,但背后的原理却是相通的,那就是经过上面的三个操作后,总持仓的delta值加大了!

同样的道理,下面的三种操作都属于减仓的操作:

等张数向上移仓:平仓10张C4100,等张数买入10张C4200;

等金额向下移仓:平仓10张C4100,兑现出6000(600*10)元,然后等金额买入6张C4000(假设C4000的权利金为1000元/张);

加仓卖购头寸:保留原有持仓,再卖出10张C4200;

为什么这三个操作就算是减仓了呢?背后的原理也是同样的一个,那就是总持仓的delta值减小了!

于是,我们可以清晰地看到,期权的加仓与减仓,本质上是对delta值大小的调仓,有了这个指标作为参考,买也好,卖也罢,当我们每一次决定加仓还是减仓时,就会显得不再那么机械,不再那么古板!

第二个作用是对冲风险。有些散户可能在实操过程中,已经学会了卖出期权赚取时间价值的盈利模式,但卖期权所谓“但愿千日平安,不可一日不防”,卖期权胜率可能很高,但一次的风险控制处理不当,就会让整个一年全部白干。那么当卖方遇到风险了,怎么风控?怎么对冲呢?

举一个简单真实的例子,某个散户在2019年5月6日前夕,觉得市场不太可能大跌,故卖出了“50ETF沽5月2700”的期权,每张权利金收入70元,不曾想2019/5/6开盘跳空低开3%以上,此时“50ETF沽5月2700”的权利金一下子飙升到243元,每张义务仓已经浮亏173元,怎么办?此时,最好的方法就是先买入一些认沽期权,比如“50ETF沽5月2750”进行对冲,但是买多少张呢?这就必须要用到delta指标了。

观察一下当时“50ETF沽5月2700”和“50ETF沽5月2750”各自的delta指标,2700认沽和2750认沽的delta指标绝对值分别在30%和40%左右,如果当时您持有40张2700认沽义务仓,那么您的对冲量就可以暂时定为40*30%/40%=30张,也就是您需要先买入30张“50ETF沽5月2750”就可以在方向这个维度上暂时达到平衡了。这就是delta指标的又一实战应用——对冲比率的确定!事实上在实盘中,我们在对冲时往往是锱铢必较的,希望对冲的成本尽量少花一些,而delta指标正是起到这种精确计算的作用。

到了文章的结尾,我还是由衷地想说,对于刚入门的散户而言,不需要在希腊字母上一口气吃成胖子,不需要过度地在这些指标计算上花费太多的精力。如下面这张入门图所示:

我们可以先从delta开始,先在自己的能力圈里交易,结合实战慢慢对自己的开仓、平仓、移仓、对冲进行精细化的操作,然后随着自己对期权交易娴熟度的提升,再一步一步阶梯式地了解其他四个希腊字母在实战上的关键运用。

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