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期权套期保值方案设计中应注意的问题

企业在进行期权套期保值方案设计时,需要格外注重某些细节。细节决定成败,无论是应用期货工具还是采用期权工具进行套期保值,都应该有一套较为完整的套期保值制度和方案设计流程。就期权套期保值方案设计流程来说,方案中应包括以下重要因素:一是套期保值方向的确定;二是执行价格、期限、权利金的选择;三是套期保值比例的确定;四是根据市场变动调整保值头寸;五是期权部位的了结方式。以下就期权套期保值方案设计中需要重点关注的环节作进一步论述。

关于期权执行价格的选择问题

  同一个期货合约对应挂牌有一系列不同执行价格的期权合约,投资者可以根据自身的成本预算及预期计划,来选择确定买卖哪一个执行价格的期权合约。究竟选择交易哪一个执行价格的期权合约,应掌握以下要点:
   一是执行价格对期权买方越有利,买方所要支付的权利金成本就越高。比如,对卖出套期保值的生产企业来说,为了获得较好的卖价,往往愿意选择买进执行价格高的看跌期权。买入的看跌期权执行价格越高,在行权时当然对买方越有利,但所需要支付给卖方的权利金当然也越高;所选择买入的看跌期权执行价格越低,在行权时虽然对买方不利,但所需要支付给卖方的权利金当然也较低。

  对原料需求方加工企业来说,情况正好相反。买入的看涨期权执行价格较低,意味着采购成本较低,行权时对自身有利,其所支付的权利金相应较高;买入的看涨期权执行价格高,意味着将来行权时的买价高,其所支付的权利金相应会低些。因此,套期保值者必须要在所提供的保护程度与所需的权利金成本之间求得平衡。深度实值的期权能够提供更大的保护,但其权利金成本昂贵;深度虚值期权的成本极低,但其保护功能甚至相当于什么都没做。套期保值者需要选择一种能最大程度满足其保值目标与适当成本的折中方案。
   二是在期权交易中,一般情况下,接近当前期货市场价格的平值期权合约交易比较活跃,深度实值与深度虚值的期权合约交易比较稀少,流动性不足。因此,在选择这两类期权合约交易时,套期保值者应考虑未来期权了结在方式上可能出现的困难。

  三是套期保值者在建立期权头寸后,随着期货价格的波动,所拥有的期权持仓会成为深实值或深虚值状况,此时成交就会变得清淡,导致套期保值者最后可能无法顺利平仓以了结部位。因此,一旦发现交易清淡,套期保值者应早点采取移仓换月等措施,规避流动性风险。

关于期权的到期问题 
   在不同商品期货交易所挂牌的期权合约,期权最后到期时间与所对应的期货合约的最后到期时间是不一致的,期权往往会提前1—2个月摘牌。因此,套期保值者一定要特别注意最后期权的行权日期,根据套期保值月份相近的原则,注意所选择的期权与现货或期货在经营计划上的期限匹配问题,以免在套期保值时间上不匹配,导致不必要的损失。

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