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节前发红包了,节后仍有新期待

今天市场是漂亮的单边走高.上证收3603点,5比1的个股涨跌比,缩量下还收到了单边走高,说明抛压很小,下午是逼空行情,一根大阳线千军万马来相见.节前明天是最后一个交易日,基本没什么变化了,节后基本是找不到下跌的理由,指数大概率挑战新高,上周就提成这个观点了.

抱团瓦解也不会再二三月份,顺周期最近两天表现不错,全球接种疫苗越来越多,海外经济预期向好,假期期间外盘预计向.对于明天预计平稳收关的几率偏大,买卖股票的积极性都会比较低,明天如果是平稳震荡,缩量反而是好事儿,如果明天继续放量大阳线,那么节后开具还需要谨慎一些。

周三最后一个交易日预计偏稳定,二三月份预期看好,中长线看好,短期或有调整。

把握期权节日效应带来的交易机会

— 市场行情回顾 —

丨期权标的震荡上行,隐含波动率先降后升
本周期权标的震荡上行,50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为3.5%、2.5%、2.6%、2.5%。
本周期权隐含波动率先降后升。截至周五收盘四个期权隐含波动率分别为24.4%、24.9%、25.5%及25.4%。(上周分别为25.3%、26.1%、26.1%及28.2%)

丨期权成交量整体下降
本周50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为204万张、184万张及28万张,较前周分别下降22.41%、下降14.80%、下降22.73%。期权日终持仓量目前分别为254万张、203万张、41万张。

— 策略表现回顾 —

丨趋势类策略表现:牛市价差组合表现最佳
本周,看涨类策略中,各期权策略均有所获利,牛市价差组合表现最佳,其次为买平值认购,二者收益率均高于直接持股;
看跌类策略中,各策略均遭受损失;
波动类策略中,跨式多头小幅亏损,跨式空头小幅获利。

注:上述策略均使用50ETF当月平值期权,买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%的权利金构建;卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建;跨式多头按认购、认沽各7%的权利金构建;跨式空头按各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

丨配置类策略表现:备兑策略表现最佳
本周备兑、对冲、衣领策略均获得了收益但略低于标的本身。
三类配置策略中,备兑策略表现最佳。
从过去一年来看,三类期权策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比。

注:备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下:
备兑策略:持有50ETF的同时卖出相同面值的认购期权。
对冲策略:持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权。
衣领策略:持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权,卖出相同面值的认购期权。
假设50ETF价格为2.9,一张期权的面值即为29000,也就是说每持股29000元,就对应配置1张期权。

— 下周注意事项 —

丨把握期权节日效应带来的交易机会
周四我们在爱权说中提到,隐含波动率在历次长假前后都具有长假前缓步上升、长假后回落(如果跳开则跳升后回落,否则直接回落)的特点。
纵观历次长假前后隐含波动率变化情况,其特征可以2018年春节前后分为两个区间。

2015-2018的时间段中,期权市场刚刚出现、规模不大、市场定价不够成熟,长假前后的期权隐含波动率基本上秉承类似的变化特征,变化中明显没有体现出长假这个因素。
2018年春节起,随着市场发展、定价机制完善,隐含波动率明显的体现出了长假前上升、长假后回落的特点,其中2020年春节受标的大幅下跌影响、隐含波动率被飙升的实际波动率带动上升,但在节后第二个交易日标的反弹的过程中隐含波动率同样出现了快速回落。

根据这一规律,下周可关注以下三类交易机会:

可在长假前3-5日买入跨式多头组合,并在长假前平仓。单纯布局“隐含波动率节前上升”这一现象的收益。
此法胜率较高,2018年春节至今6次长假,隐含波动率全部节前上升,其中3次隐含波动率上升幅度超过3%。

可以考虑持有权利仓过节,但需注意在节后无论是否如期获利都要及时平仓。否则节后的波动率回落会令收益回吐、亏损加剧。
此法胜率不高,但如期时收益较为丰厚。2018年春节至今6次长假,1次标的跳开5%(绝对值)以上,彼时期权上涨超过10倍;1次跳开2%-5%;2次1%-2%;2次不足1%。

可以考虑节后使用远月跨式空头组合。布局“隐含波动率节后回落”这一现象的收益。
此法获利空间大但存在一定风险,对投资者交易水平及判断也有一定要求。
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丨持股投资者可考虑买入认沽期权提供下跌保护
2020年春节后第一个交易日,市场低开超7%。而若在持股的同时持有认沽期权做保险,就能极大程度防范此类市场大跌风险。

当下2021年年关将至,打算持股过节的投资者,可以在持股的同时,配置认沽期权,利用期权给股票提供保护,达到市场上涨时获利,下跌时损失可控的效果。

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