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每逢佳节若升波?

一年一度的春节即将到来,由于长假多天闭市,期间国内市场会短暂与海外“脱钩”,如境外在假期期间有风吹草动将会导致国内市场节后发生显著波动,这种不确定性会吸引投资者在期权市场中进行博弈,觉得有意外利好的人会买认购期权,觉得有意外利空的人会买认沽期权,这将会导致期权合约价格变贵,因此期权市场一向有“每逢佳节易升波”的常见现象。而当长假结束时,节前变贵的期权合约容易出现大幅降价的情况,主要的原因有二:
1.长假多天过去,时间价值必然大幅衰减;
2.“脱钩”结束后,不确定性显著消散,引发期权波动率跳水。跳水的原因也很简单,节前购买期权的投资者看到长假的“靴子”落地了,看对的人止盈,看错的人止损,大量的卖平单会让期权合约迅速贬值。
在此回顾下过往几次长假前显著升波后,节后波动率的走势。

节后构建做空波动率的策略或许有较高的胜率和不错的性价比,这种策略也并不难构建,同时卖出认购期权和认沽期权即可(即卖出宽跨式策略)。

需要着重说明的是,卖出宽跨式策略的介入不能过早,务必要等到长假结束。不仅如此,如果长假期间真的有黑天鹅发生,波动率在节后首日一定会继续走高,如果这时入场反而会出现短暂浮亏,如去年新冠疫情引发的大跌,节后首日过早双卖而出现的浮亏就是不可忽视的。既然清楚了策略的收益来源和风险,接下来就根据过往的表现找到合适的期权合约了(以50ETF为例)。

从过往三次长假的情况看,不同合约选择的双卖策略胜具备不错的胜率,但相对来说次月组合比当月组合更有优势,而虚一档和虚二档的盈利效果则各有千秋,但出于对策略性价比和风控便利度的考虑,次月虚二档组合是更好的选择。当然,策略的回测情况总是不错的,但并不代表总能获得很理想的结果,尤其需要十分注意的是,以下情况是不适宜进场的:
1.节前波动率不上升或上升幅度很低;
2.节后持续出现意外事件。
总之,策略是固定的,市场是变化的,最重要的仍然是根据节后情况,灵活选择进场离场时机和调整策略仓位。最后,预祝大家新年快乐,牛年行大运!

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