每逢佳节若升波？

一年一度的春节即将到来，由于长假多天闭市，期间国内市场会短暂与海外“脱钩”，如境外在假期期间有风吹草动将会导致国内市场节后发生显著波动，这种不确定性会吸引投资者在期权市场中进行博弈，觉得有意外利好的人会买认购期权，觉得有意外利空的人会买认沽期权，这将会导致期权合约价格变贵，因此期权市场一向有“每逢佳节易升波”的常见现象。而当长假结束时，节前变贵的期权合约容易出现大幅降价的情况，主要的原因有二：
1.长假多天过去，时间价值必然大幅衰减；
2.“脱钩”结束后，不确定性显著消散，引发期权波动率跳水。跳水的原因也很简单，节前购买期权的投资者看到长假的“靴子”落地了，看对的人止盈，看错的人止损，大量的卖平单会让期权合约迅速贬值。
在此回顾下过往几次长假前显著升波后，节后波动率的走势。

节后构建做空波动率的策略或许有较高的胜率和不错的性价比，这种策略也并不难构建，同时卖出认购期权和认沽期权即可（即卖出宽跨式策略）。

需要着重说明的是，卖出宽跨式策略的介入不能过早，务必要等到长假结束。不仅如此，如果长假期间真的有黑天鹅发生，波动率在节后首日一定会继续走高，如果这时入场反而会出现短暂浮亏，如去年新冠疫情引发的大跌，节后首日过早双卖而出现的浮亏就是不可忽视的。既然清楚了策略的收益来源和风险，接下来就根据过往的表现找到合适的期权合约了（以50ETF为例）。

从过往三次长假的情况看，不同合约选择的双卖策略胜具备不错的胜率，但相对来说次月组合比当月组合更有优势，而虚一档和虚二档的盈利效果则各有千秋，但出于对策略性价比和风控便利度的考虑，次月虚二档组合是更好的选择。当然，策略的回测情况总是不错的，但并不代表总能获得很理想的结果，尤其需要十分注意的是，以下情况是不适宜进场的：
1.节前波动率不上升或上升幅度很低；
2.节后持续出现意外事件。
总之，策略是固定的，市场是变化的，最重要的仍然是根据节后情况，灵活选择进场离场时机和调整策略仓位。最后，预祝大家新年快乐，牛年行大运！