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“中性卖权策略”绩效

行情先小说下,股票涨跌各半,但抱团权重今天表现继续养眼使得各宽基指数基本都收红,其中300和50指数来到新高附近。隐波较上个交易日有回落,结合长假与新高位,明天隐波如还有低或可以少量双买赌or防过节波动,按照今天跨月隐波结构建议选2月或6月合约。

权益上,寻找还没明显起色的低估优质股依然是带防可攻的配置方式,银行指数虽然连续转强,但较300指数还有15%左右的相对修复空间依然建议配置。对低风险投资者来说,下一个权益投资机会感觉来自于从被爆锤的小票中挑选错杀“金子”,还有可转债连续下跌后的机会。

最近明晰了这轮转债大跌的内因主要来自于长期分化的趋势与债基赎回被动减仓,特别被动赎回可能导致更严重的错杀,懂可转债的朋友别错过这次机会。银行转债、券商转债、公用事业转债、行业细分龙头转债多上心,我这里贴张目前金融转债的列表:

不扯多了,回归今日更新策略绩效的主题。刷新2个策略绩效,“无脑卖权策略”与其优化后的“长期中性卖权策略”。文字内容没啥更改,老朋友重点看数据即可,新朋友可以细读策略规则。

先放 “长期无脑卖权策略”测评规则与绩效(截止2021.2.5)如下:
a.基于策略起始日标的收盘价,按照收盘价选择当月期权卖出2张虚值2档认购期权与虚值2档认沽期权;
b.若建仓双卖组合后,每日收盘时刻检视,若标的最新价与持仓期权行权价差较初始时刻变动过0.05元/股时,平仓原有组合,同时按照标的最新价重新匹配新的当月虚2档认购与认沽合约卖出以控制Delta平衡;PS:0.05元/股的阀值相对50ETF来说,2015年价格大约2%变动,随着ETF价格变大,实践中可以把这个值跟着变大一些。
c.当月合约最后交易日收盘时刻平仓当月组合,按照标的最新价匹配下月虚2档认购与认沽卖出;
d.交易成本默认为3元/张,初始资金默认为20000元。

蓝色线为50ETF期权当月平值隐波走势,橙色线即“长期无脑卖权策略”累积收益率,右侧为最近1年走势图。初始20000资金,卖出2组双卖4张期权,按照经验2张虚2档严格些保证金大致需要10000左右,按照目前经纪商提供的风险率参数,不做组合保证金操作基本在50%左右。

自2015年2月9日以来,该策略累计获得39.25%的收益。观2020年的连续3轮考验,以2020年7月份的暴涨+涨波导致的回撤达到30%为最惨,截止测评日收益距高点差老远。

策略所谓的“无脑”,即是按照一个机械的模式不择时且不做仓位增减的执行交易。从上述结果来看,显然结果不算太好,原因很容易发现——低波时期不减仓位导致波动及大升波时策略回撤很大,高波时期不加仓导致改多赚钱的时候未多赚钱,即仓位管理!

我这里基于上面的测评数据与资金情况,依据过往5年的IV高低规律做出一定的仓位管理优化举措,具体为15%以下不双卖、15%-20%卖1组、20%-30%卖2组、30%以上卖4组。这里多说点,当卖4组时不得不采取组合保证金提高资金使用率,按目前经验大概控制在60%-70%。

做了仓位管理优化后,新的“期权长期中性卖方策略”的累计绩效对比图如下:

从结果看,经过极简仓位管理优化后的策略累计绩效从原来的39.25%大幅上升至142.26%,年化达到约25%(如果是不在意回撤的账户,就这还是很香的)。累计绩效提升了3倍有余,除了2015年那样在30%以上高隐波长期反复的日子回撤加大,后续的数次回撤幅度明显小很多且创新高更快更高。

结论已经无须多说,卖方仓位管理很有必要!在对冲能力正常合理的前提下,总体经验就几个字:低波别贪、高波别怂!

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