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牛年红包,又新高、搞不搞?

马上要过春节了,在很多朋友“收摊”休息之际,300和50指数均迎来本轮重启上行后的新高中阳日。不同于之前的分化,今天A股算是个涨多跌少的普涨行情,市场给全国股民发难得的牛年红包。

板块里也就银行、保险等少数弱一些,在连续较指数偏强后小弱休息一下银行多头表示也认可。目前关键问题是指数新高之后,技术层面指数似乎又打开了空间,追不追?怎么追?

趋势明显再度从震荡中走出来,A股结构性高估与低估同在,指数在10年中位数偏贵但未很贵的位置。仅此几条,可以不看多,看空亦可别做空,逆势风险大。不妨换个角度,基本面有潜在利空么?

昨天央行说了求稳(符合年前高层不急转弯定调)意味着货币不会像去年般放松,但连续紧也不会容忍。实体经济的数据最近无疑问是后疫情势头,疫苗推进稳妥也稳住了后疫情修复预期。华夏幸福违约事件都有国务院级别会议引导处理,意味着更高级别更前置的系统风险管控。中美之间呢,至少目前拜登总统符合预期的,博弈缓和预期没有改变。

上述是我自己拍脑袋想法,未必严谨,但单看市场内部结构。抱团的高估兑现踩踏风险最近发酵了几次没有继续,加上四大行、平安这类大蓝筹还在估值低位,而且不少小票早已经跌穿历史低点。高估与低估同在,资金总要有地去至少可以让我们对指数的下跌空间有限有信心。

所以就我自己来说,首先不看大跌,所以会跟随指数走趋势,见新高肯定是要跟随的。剩下的就是用什么品种和手段追?先求守再求攻,是我认为追高核心原则。

权益方面,最近我说了很多次了。从了抱团股追高贵州茅台、宁德时代等票可能有3年增长修正高估的可能,但这个需要对个股价值深入且长远的认知配合,真价投可以,多数伪价投做不到。在高估值已经需要核算未来增长贴现时,伪价投们需要寻找新的标的,寻低估、找低价、抱龙头的逻辑必然会演变。

我还是老话,银行股最近的回暖得益于此,后续值得继续期待。经过连续的大跌以后,可转债的机会已经越来越凸显,不少错杀好债值得超配(下图是我关注的)。

如果担忧站错队的风险,直接在指数多头上考量应是多数朋友的选择。而指数多头的追高,我在此可以再度罗列几种用期权构建连攻带守追高组合的方法:

a.1:1卖出远月虚值Put+买入远月虚值Call。看各自对指数不深跌的信心程度,可以控制正Vega敞口规模,Theta尽量不为负。策略保留了按照到期算两者行权价间有一个“安全平台”的择时缓冲区,跌了可抗一下赌跌不到卖Put,涨则各自随意。优势是大涨方向收益无限,劣势是大跌方向风险无限。

b.1:1卖出远月实值Put+买入近月虚值Put。远月卖实值Put近似裸多头赌指数上行,买近月虚值Put可以防守短期极限风险,尽量控制Theta不为负或少负,Vega为0。策略还顺带赌了远月较近月贴水修复,优势是大跌风险小,劣势是不移仓时大涨收益有极限。

c.1:n卖出近月Call+买入远月虚Call(算是反比率购的变体)。少卖近月Call拿Theta,多买远月Call赌指数上涨,控制Theta不为负或少负,Vega尽量少正一些。策略同样顺带赌了远月较近月贴水修复。优势是大涨收益无限,大跌风险也小,劣势是在目前隐波位置难以把Vega降到0,且小涨可能卖Call有消耗而买Call没收益。

d.裸买远月虚Call。这策略不多讲了,选远月是因为Theta消耗慢,同时远月贴水导致Call相对Put便宜,且释放了多头利润空间。

e.卖远月Put。也不多讲了,拿远月也是为了多吃贴水,优势是多吃贴水,劣势是风险无限、不移仓时收益也有极限。

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